7年内二次退市,不是美股宠儿的和睦家,能受A股欢迎吗?

文 | AI财经社 哈力克

编辑|郭璐庆

日前,有消息称,和睦家医疗母公司新风医疗集团(下列简称:新风医疗)私有化后将于今年年内在中国A股科创板或H股上市,目前已准备Pre-IPO融资的说法。对此,和睦家内部人士向AI财经社表示,消息并非从公司内部流出,目前还不清楚消息来源。不过,新风医疗在披露2020年Q3财报时曾表示过香港二次上市计划。

2月9日,新风医疗发布公告表示已收到初步非约束性私有化要约,由包括New Frontier Public Holding Limited、Carnival Investments Limited(新风医疗董事会主席梁锦松的关联公司)在内的十余家公司或个人组成的买方财团拟以现金每股12美元的价格收购新风医疗所有已发行的普通股,将公司私有化。

根据建议书,买方财团计划用股权以及债权融资为这次私有化提供资金,交易一旦完成,新风医疗将成为一家私人公司,其普通股将从纽约证券交易所退市,这也意味着,和睦家在7年内第二次从美股退市。

针对私有化事项,新风医疗回应AI财经社称:“一切信息以公告为准,更多信息暂不予置评”。

外界猜测,美股市场对其估值过低是这次新风医疗私有化的主因。

和睦家是一家综合性连锁医疗机构,其首家医院于1996年在北京开业,是中国第一家外资医院,在北京、上海、广州、天津、青岛、杭州等城市拥有9家医院和18个诊所。

2014年4月, 和睦家前身美中互利以24美元/股,约3.46亿美元的总价格完成私有化,从纳斯达克摘牌。当时,买方财团由TPG、复星医药及美中互利医疗首席执行官李碧菁组成。

易主后的和睦家并未能满足复星医药的期待。2018年,亏损近1.8亿元的和睦家也拖累了复星医药的财务表现。彼时,复星医药归属于上市公司股东的净利润及扣非净利润分别下降13.33%和10.92%,为27.08亿元和20.9亿元,多年来首次出现净利润同比下滑。

当时,复星医药解释称主要是由于报告期内联营企业和睦家医院在上海浦东、广州及北京新院建设的前期投入导致当年经营亏损扩大。

2019年3月26日,复星医药CEO吴以芳在上海记者会上表示,"对今年的业绩表现不满意"。没过多久,2019年7月末,新风天域公司宣布将以14.4亿美元的估值收购和睦家,这估值是和睦家第一次退市时的四倍左右。这笔交易也让复星医药赚取收益超16亿元。此后,和睦家借新风天域上市,新风天域也由此改名为“新风医疗”。

不过,2019年12月19日再次登陆美股以来,新风医疗股价的总体表现四平八稳,最低为7美元,最高触碰到11.38美元。截至美东时间2月19日收盘,新风医疗总市值达到14.65亿美元,与当初和睦家以14.4亿美元的被收购价相差无几。

尽管如此,此次买方财团报出的价格似乎对新风医疗来说还是具有一定吸引力。12美元/股的价格比2月8日(新风医疗收到私有化邀约前一天)的收盘价溢价约28%。

不过,值得注意的是,这次溢价远不及第一次私有化40%左右的溢价程度。或许,市场还在观望和睦家的表现。

尽管2016年到2019年和睦家营收有所增长,从16.8亿元达到了24.5亿元,但其净利润却处在下滑趋势。2018年,和睦家亏损近1.8亿元,2019年,亏损达到了4.59亿元。

根据2020年Q3季度财报显示,新风医疗该季度营收为人民币6.3亿元,同比增长3.7%;净亏损6982.5万元,去年同期为8625万元。亏损虽然有所收窄,但是仍然受到了整体宏观情况的影响。

此外,据悉,2021年,新建的坐落于北京的京北和睦家妇儿医院以及位于深圳的深圳新风和睦家医院将开始运营,分别规划床位200张和300张,这对目前还在亏损的和睦家来说,又将是一笔不少的经营成本。

何时能够盈利或许是一个时间问题,想要解决它,就需要和睦家先解决以哪些方式盈利这一问题。

和睦家以妇产科和儿科起家,聚焦高端,在医疗市场上已经积累了一定的口碑。2019年,和睦家的产前护理、妇产科、儿科的营收达到9亿元,约占当年总营收的37%。不过,正是因为过于依赖这些科室,导致其虽然扩建了内、外、骨、皮肤、口腔、神经外科等众多科室,但是市场形象定格,对和睦家的认知大部分仍然停留在“妇产医院”这一层面上。反过来,这一认知又将影响和睦家营收结构,使其更加依赖那些主力科室。

此外,作为支柱科室的妇产科和儿科需要依靠住院来提高营收,一旦外部环境有所变化,住院人数减少,这些营收大头势必会有所缩减,冲击和睦家的整体财务状况。

2020年Q3,和睦家住院总人数比去年下降15.1%,直接导致儿科收入减少21%,妇产科收入减少10%,电话财报中,新风医疗将其归结为中国出生率持续下降以及学生的个人卫生和保护措施的加强。

问题是,上述新风医疗提到的原因是一种未来大概率将长期存在的趋势,没有受到美国二级市场追捧的新风医疗又能在多大程度上满足市场对其私有化后的期待?若和睦家私有化后在国内上市,又有多少底气重新面对中国投资者呢?

(若未明确表明,货币单位为人民币)

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